Memorie van toelichting : Memorie van toelichting

Nr. 3 MEMORIE VAN TOELICHTING

ALGEMEEN

1. Inleiding

Dit wetsvoorstel strekt tot wijziging van de Wet op het financieel toezicht (Wft)
ter implementatie van Richtlijn (EU) 2021/338 van het Europees Parlement en de Raad
van 16 februari 2021 tot wijziging van Richtlijn 2014/65/EU wat betreft informatievereisten,
productgovernance en positielimieten, en Richtlijn 2013/36/EU en (EU) 2019/878 wat
betreft de toepassing daarvan op beleggingsondernemingen, om bij te dragen aan het
herstel van de COVID-19-crisis (PbEU 2021, L 68), hierna: richtlijn herstelpakket
beleggingsondernemingen. Deze richtlijn dient uiterlijk op 28 november 2021 te zijn
geïmplementeerd in nationale wetgeving en vanaf 28 februari 2022 te worden toegepast.
De transponeringstabel is opgenomen in paragraaf 6.

De richtlijn maakt deel uit van een breder herstelpakket voor de kapitaalmarkten dat
de Europese Commissie heeft opgesteld als onderdeel van haar algehele Covid-19-herstelstrategie.
Dit pakket bevat wijzigingen van de richtlijn markten voor financiële markten 2014,
de prospectusverordening en securitisatieregels.1 Doel van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen is om de gevolgen door
de COVID-19-pandemie voor de kapitaalmarkten te mitigeren door onnodig belastende
verplichtingen voor beleggingsondernemingen weg te nemen.

2. Inhoud van het wetsvoorstel

2.1. Algemeen

De in de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen opgenomen wijzigingen van
de richtlijn markten voor financiële instrumenten 2014 (MiFID II) die nopen tot aanpassing
van de Wft hebben betrekking op de regels met betrekking tot informatie- en rapportageverplichtingen
in de richting van professionele beleggers en in aanmerking komende tegenpartijen
en de regels met betrekking tot positielimieten en positiebeheerscontroles voor grondstoffenderivaten.
Tevens worden enige voorschriften gewijzigd die verband houden met de uitzondering
op het toepassingsbereik van de Wft voor personen die als nevenactiviteit van hun
hoofdbedrijf handelen in grondstoffenderivaten, emissierechten of van emissierechten
afgeleide instrumenten. Verder wordt de Wft gewijzigd vanwege het tijdelijk buiten
toepassing verklaren van de voor bepaalde beleggingsondernemingen geldende verplichting
om periodiek informatie over de kwaliteit van uitvoering van transacties in financiële
instrumenten algemeen verkrijgbaar te stellen.

De wijzigingen van MiFID II door de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen
leiden ook tot aanpassingen van enige bestaande MiFID II bepalingen die reeds zijn
geïmplementeerd in lagere regelgeving waaronder het Besluit Gedragstoezicht financiële
ondernemingen Wft.

De hoofdpunten van het wetsvoorstel worden hierna toegelicht.

2.2. Informatie- en rapportageverplichtingen

De implementatiewet herstelpakket beleggingsondernemingen wijzigt MiFID II. De wijzigingen
hebben onder meer betrekking op enkele (informatie)verplichtingen die van toepassing
zijn op het verlenen van beleggingsdiensten aan professionele beleggers of in aanmerking
komende tegenpartijen en op periodieke rapportageverplichtingen aan professionele
beleggers. Professionele beleggers hebben geen gestandaardiseerde kosteninformatie
nodig aangezien zij reeds de nodige informatie ontvangen wanneer zij met de beleggingsonderneming
onderhandelen over de te verlenen dienstverlening. De beleggingsonderneming hoeft
daarom geen informatie meer te verstrekken aan een professionele belegger of in aanmerking
komende tegenpartij over de kosten van de verleende beleggingsdienst tenzij sprake
is van beleggingsadvies of individueel vermogensbeheer. Verder hoeft een beleggingsonderneming
niet langer een kosten-batenanalyse te maken voor een professionele belegger indien
sprake is van advies of individueel vermogensbeheer waarbij tussen financiële instrumenten
wordt gewisseld. Deze eis is te belastend gebleken voor beleggingsondernemingen vanwege
het feit dat professionele beleggers frequent wisselen tussen financiële instrumenten.
Echter, de professionele belegger kan richting de beleggingsonderneming aangeven dat
hij wel inzicht wil verkrijgen in de kosten en baten van de wissel van financiële
instrumenten. Voorts bleken de periodieke rapportages voor professionele beleggers
nutteloos vanwege onder meer de snelle beleggingsbeslissingen. Daarom hoeft een beleggingsonderneming
geen periodieke rapportages meer te verstrekken aan professionele beleggers en in
aanmerking komende tegenpartijen over de verleende dienstverlening. Beleggingsondernemingen
met systematische interne afhandeling, handelsplatformen en andere plaatsen van uitvoering
die orders voor cliënten uitvoeren dienen beleggers informatie te verstrekken over
de kwaliteit van de uitvoering van transacties met betrekking tot individuele financiële
instrumenten. De verplichting deze periodieke rapportages over de kosten, snelheid
en de waarschijnlijkheid van uitvoering openbaar te maken is tot 28 februari 2023
buiten toepassing.

2.3. Positielimieten en positiebeheerscontroles

Op grond van MiFID II moeten positielimieten en positiebeheerscontroles worden vastgesteld
en toegepast met betrekking tot de omvang van een nettopositie die een persoon op
enig moment kan aanhouden in grondstoffenderivaten die worden verhandeld op een handelsplatform
alsmede op in economische zin gelijkwaardige over-the-counter contracten (otc-contracten).
Gebleken is dat het huidige MiFID II positielimietenregime de ontwikkeling van nieuwe
en minder liquide grondstoffenderivatencontracten en in het bijzonder van nieuwe energiederivatencontracten
belemmert.2 In verband hiermee wordt het toepassingsbereik van dat positielimietenregime gewijzigd.
Het MiFID II positielimietenregime zal alleen nog gelden voor cruciale of significante
grondstoffenderivaten en landbouwgrondstoffenderivaten die worden verhandeld op een
handelsplatform alsmede op in economische zin gelijkwaardige otc-contracten. Cruciale
of significante grondstoffenderivaten zijn grondstoffenderivaten met een positie in
openstaande contracten van gemiddeld ten minste 300.000 eenheden («lots») gedurende een periode van een jaar. Vanwege het grote belang van landbouwgrondstoffen
en hun markten blijven alle landbouwgrondstoffenderivaten die worden verhandeld op
een handelsplatform en in economische zin gelijkwaardige otc-contracten onder het
toepassingsbereik van het MiFID II positielimieten regime. Het toepassingsbereik van
de voor marktexploitanten en beleggingsondernemingen – die een handelsplatform exploiteren
of beheren waarop in grondstoffenderivaten worden verhandeld – geldende verplichting
om positiebeheerscontroles toe te passen wordt niet gewijzigd. Dat toepassingsbereik
ziet derhalve op alle grondstoffenderivaten die worden verhandeld op een handelsplatform
alsmede op in economische zin gelijkwaardige otc-contracten.

3. Uitvoeringstoets

Omdat dit wetsvoorstel van invloed is op de toezichthoudende taken van de AFM is deze
toezichthouder gevraagd een uitvoeringstoets te verrichten. De AFM geeft in haar reactie
aan dat het wetsvoorstel uitvoerbaar is.

Met betrekking tot de in de richtlijn opgenomen wijzigingen van enkele informatie-
en rapportageverplichtingen merkt de AFM op dat deze wijzigingen minder werk veroorzaken
voor beleggingsondernemingen, maar dat deze geen impact hebben op het kostenkader
van de AFM. Wat betreft de in de richtlijn opgenomen wijzigingen van het voor grondstoffenderivaten
geldende regime voor positielimieten en positiebeheercontroles stelt de AFM vast dat
er sprake is van een beperkte lastenverlichting voor de AFM, maar dat deze geen significante
invloed heeft op de capaciteitsbehoefte of de begroting van de AFM. De AFM voegt hieraan
toe dat haar werkzaamheden met betrekking tot de handhaving van positielimieten en
positiebeheercontroles zullen afnemen, maar dat (de omvang van) het toezicht op marktmisbruik
niet wijzigt. Ten slotte merkt de AFM op dat het schrappen van de in het kader van
de nevenactiviteit uitzondering («ancillary activity exemption») geldende notificatieverplichting betekent dat zij niet meer hoeft te controleren
of marktpartijen aan die verplichting hebben voldaan.

4. Regeldruk

4.1. Algemeen

In deze paragraaf wordt ingegaan op de onderdelen in het wetsvoorstel die effect hebben
op de regeldrukkosten. Onder regeldrukkosten worden verstaan alle investeringen en
inspanningen (uitgedrukt in euro’s) die burgers, bedrijven of professionals moeten
doen en verrichten om te voldoen aan wet- en regelgeving van de rijksoverheid. Het
gaat hierbij om kosten die voortvloeien uit informatieverplichtingen en inhoudelijke
verplichtingen, waaronder aan het toezicht gerelateerde verplichtingen op basis van
wet- en regelgeving. Deze kosten worden verdeeld in eenmalige en structurele kosten.

Een voorontwerp van het wetsvoorstel is voorgelegd aan het Adviescollege toetsing
regeldruk (ATR). Het college heeft geen aanvullende opmerkingen of adviespunten met
betrekking tot de gevolgen voor de regeldruk gemaakt.

4.2. Gedragsregels

4.2.1. Informatieverplichtingen

Een aantal informatieverplichtingen richting professionele beleggers en in aanmerking
komende tegenpartijen wordt geschrapt zoals het informeren over de kosten van de verleende
beleggingsdienst tenzij sprake is van beleggingsadvies of individueel vermogensbeheer,
het maken van een kosten-batenanalyse voor een professionele belegger die wil wisselen
tussen financiële instrumenten bij advies en individueel vermogensbeheer en het verstrekken
van periodieke rapportages over de verleende dienstverlening. Deze informatieverplichtingen
zullen per beleggingsonderneming een vermindering van de regeldruk opleveren van gemiddeld
(180 uur * € 54)= € 9.720. Uitgaande van 240 beleggingsondernemingen levert dit in
totaal een vermindering van de regeldrukkosten op van € 2.332.800.

4.2.2. Best execution

Beleggingsondernemingen die orders voor cliënten uitvoeren hoeven tot 28 februari
2023 geen periodieke informatie te verstrekken over de kwaliteit van de uitvoering
van transacties in individuele financiële instrumenten. Geschat wordt dat een hoogopgeleide
medewerker circa 40 uur à € 54 per uur bezig is om een dergelijk overzichten op te
stellen. Dit betekent een vermindering van de regeldrukkosten per beleggingsonderneming
of plaats van uitvoering (handelsplatformen, beleggingsondernemingen met systematische
internalisatie en marketmakers) van € 2.160 (40 * € 54). Deze vermindering van de
nalevingslasten geldt voor 240 beleggingsondernemingen die orders voor cliënten uitvoeren
en 42 plaatsen van uitvoering. De totale vermindering van de nalevingskosten tot 28 februari
2023 wordt geschat op € 609.120 (282 * € 2.160).

4.3 Positielimieten en positiebeheerscontroles

De wijzigingen van de voorschriften met betrekking tot positielimieten en positiebeheerscontroles
zullen naar verwachting niet tot een structurele verlichting van de regeldrukkosten
leiden. Weliswaar wordt het toepassingsbereik van de (voor de AFM geldende) verplichting
om positielimieten vast te stellen beperkt tot cruciale of significante contracten
en landbouwgrondstoffenderivaten en worden er enkele nieuwe hedging uitzonderingen op die verplichting geïntroduceerd, maar het toepassingsbereik van
de wat regeldruk betreft belangrijke verplichting om positierapportages aan de AFM
te verstrekken, wordt niet gewijzigd.

4.4. Nevenactiviteit van hoofdbedrijf

Personen die in het kader van een nevenactiviteit van hun hoofdbedrijf handelsactiviteiten
verrichten met betrekking tot grondstoffenderivaten, emissierechten of daarvan afgeleide
instrumenten – dit zijn in de regel niet-financiële entiteiten – vallen voor een belangrijk
deel buiten het toepassingsbereik van de Wft. Eén van in dat kader gestelde voorwaarden,
een jaarlijkse meldingsplicht, wordt geschrapt. Ervan uitgaande dat een hoogopgeleide
medewerker 4 uur à € 54 per uur bezig is met deze meldingsplicht en dat 150 personen
in aanmerking komen voor deze «ancillary activitity exemption» levert de maatregel een (geschatte) besparing van € 32.400 (150 * € 216) op.

5. Openbare consultatie

Een voorontwerp van dit voorstel van wet is van 5 oktober 2021 tot en met 16 november
2021 openbaar geconsulteerd via www.internetconsultatie.nl.3 Naar aanleiding van die consultatie zijn twee openbare reacties ontvangen die niet
gaan over de inhoud van het voorstel van wet. Van de consultatie is een verslag op
hoofdlijnen geplaatst op de hiervoor genoemde website.

6. Transponeringstabel

Implementatie van de Richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen

Afkortingen

BGfo:

Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft

MiFID II:

Richtlijn markten voor financiële instrumenten 2014 (PbEU 2014, L 173)

Wft:

Wet op het financieel toezicht

Richtlijn

Artikel (lid)

Implementatie

Artikel (lid)

Toelichting

1, lid 1, onderdeel a (art. 2, lid 1, onderdeel j, MiFID II)

1:18, onderdeel h, Wft

 

1, lid 1, onderdeel b (art. 2, lid 4, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Artikel is gericht tot de Europese Commissie

1, lid 2, onderdeel a (art. 4, lid 1, onderdeel 8 bis, MiFID II)

4:23b, lid 4, Wft

 

1, lid 2, onderdeel b (art. 4, lid 1, onderdeel 44 bis, MiFID II)

1 BGfo

 

1, lid 2, onderdeel c (art. 4, lid 1, onderdeel 59, MiFID II)

1:1 Wft

 

1 lid 2, onderdeel d (art. 4, eerste lid, onderdeel 62bis, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

In BGfo wordt de omschrijving «via een andere duurzame drager dan papier» gebruikt.
Het is derhalve niet nodig de definitie «elektronische vorm» te gebruiken.

1 lid 2, onderdeel e (art. 4, lid 1, onderdeel 65, MiFID II)

5:89a, lid 5, onderdeel b, Wft

 

1 lid 3 (art. 16bis MiFID II)

32, 32a en 32b BGfo

 

1, lid 4, onderdeel a (art. 24, lid 4, MiFID II)

80.0a, lid 1 en 2, BGfo

 

1, lid 4, onderdeel b

(art. 24, lid 5 bis, MiFID II)

49.0b BGfo

 

1, lid 4, onderdeel c (art. 24, lid 4, 9bis, MiFID II)

168aa, lid 7, BGfo

 

1, lid 5 (art. 25, lid 2, MiFID II)

4:23b, lid 1 en 2, Wft

 

1, lid 6 (art. 27, lid 3, MiFID II)

4:90b, leden 7 en 12, Wft

 

1, lid 7 (art. 27, lid 6, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Het betreft een evaluatiebepaling en is gericht tot Europese Commissie.

1, lid 8 (art. 29 bis, lid 1, MiFID II)

58, leden 1 en 2, BGfo

 

1, lid 8 (art. 29 bis, leden 2 en 3, MiFID II)

4:23, lid 9, 4:23b, lid 3, Wft en 68c, lid 4, BGfo

 

1, lid 9 (art. 30, lid 1, MiFID II)

4:18b, lid 1, Wft

 

1, lid 10, onderdeel a (art. 57, lid 1, MiFID II)

5:89.0a, 5:89a, lid 1 t/m 3, lid 5, 5:89b Wft

 

1, lid 10, onderdeel b (art. 57, lid 3, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Artikel is gericht tot ESMA.

1, lid 10, onderdeel b, (art. 57, lid 4, MiFID II)

5:89a, leden 1 en 4, Wft

 

1, lid 10, onderdeel c (art. 57, lid 6 MiFID II)

5:89c Wft

 

1, lid 10, onderdeel c (art. 57, lid 7, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Artikellid is gericht tot ESMA.

1, lid 10, onderdeel c (art. 57, lid 8, MiFID II)

5:89e, lid 1, Wft

 

1, lid 10, onderdeel d (art. 57, lid 12, onderdeel d, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Artikellid is gericht tot ESMA.

1, lid 11 (art. 58, lid 1, MiFID II)

5:89f, lid 5, Wft

 

1, lid 11 (art. 58, lid 2, MiFID II)

5:89g, leden 1 en 2, Wft

 

1 lid 12 (art. 73, lid 2, MiFID II)

5:68, lid 4, Wft

 

1 lid 13 (art. 89, lid 2, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Bevoegdheidsdelegatie die wordt toegekend aan Europese Commissie.

1 lid 13 (art. 89, lid 3, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Het derde lid is gericht tot het Europees Parlement en de Raad.

1 lid 13 (art. 89, lid 4, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Het vierde lid is gericht tot de Europese Commissie.

1 lid 13 (art. 89, lid 5, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Het vijfde lid betreft de inwerkingtreding van gedelegeerde handelingen en is gericht
tot het Europees Parlement en de Raad.

1 lid 14 (art. 90, lid 1bis, MiFID II)

Behoeft geen implementatie.

Artikel is gericht tot de Europese Commissie

2 lid 1 (art. 2, lid 1, richtlijn 2019/878/EU)

Behoeft geen implementatie.

Betreft uiterlijke implementatiedatum. Artikel is gericht tot de lidstaten.

3 (art, 94, lid 2, derde, vierde en vijfde alinea, richtlijn 2013/36/EU)

Behoeft geen implementatie.

Artikel is gericht tot EBA en de Europese Commissie.

4

Behoeft geen implementatie.

Betreft uiterlijke implementatiedatum. Artikel is gericht tot de lidstaten.

5

Behoeft geen implementatie

Evaluatiebepaling gericht tot de Europese Commissie

6

Behoeft geen implementatie

Betreft de inwerkingtredingsbepaling

7

Behoeft naar zijn aard geen implementatie

Betreft de adressanten van de richtlijn

ARTIKELSGEWIJS

ARTIKEL I (Wet op het financieel toezicht)

A (artikel 1:1)

In artikel 1:1 wordt een definitie van landbouwgrondstoffenderivaat opgenomen. Dit
onderdeel verwerkt artikel 1, tweede lid, onderdeel c, van de richtlijn herstelpakket
beleggingsondernemingen.4 Het betreft een wijziging van artikel 4, eerste lid, onderdeel 59, MiFID II. Een
landbouwgrondstoffenderivaat dat op een in Nederland geëxploiteerd of beheerd handelsplatform
wordt verhandeld, is een van de categorieën van derivatencontracten waarvoor de Autoriteit
Financiële Markten (AFM) op grond van artikel 5:89a, eerste lid, Wft positielimieten
dient vast te stellen en toe te passen.5 De richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen breidt de reikwijdte van het thans
in MiFID II gehanteerde begrip landbouwgrondstoffenderivaten uit door in artikel 4,
eerste lid, onderdeel 59, een verwijzing naar de in bijlage I bij Verordening (EU)
nr. 1379/2013 vermelde producten op te nemen.6 Dit heeft tot gevolg dat ook visserij- en aquacultuurproducten die in de bijlage
bij die verordening worden genoemd als landbouwgrondstoffenderivaten worden aangemerkt.

B (artikel 1:18)

De wijziging van artikel 1:18, aanhef en onderdeel h, Wft verwerkt de in artikel 1,
eerste lid, onderdeel a, van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen opgenomen
wijziging van artikel 2, eerste lid, onder j, MiFID II. Artikel 1:18, aanhef en onderdeel h,
bepaalt dat de Wft met uitzondering van het Deel Gedragstoezicht financiële markten
niet van toepassing is op personen die als nevenactiviteit van hun hoofdbedrijf de
in dat onderdeel bedoelde handelsactiviteiten met betrekking tot grondstoffenderivaten,
emissierechten of van emissierechten afgeleide instrumenten verrichten, indien zij
voldoen aan de daartoe – in dat onderdeel – gestelde voorwaarden («ancillary activity exemption»).

In artikel 1:18, onderdeel h, onder 2°, wordt de verwijzing naar de uitoefening van
het bedrijf van bank vervangen door een verwijzing naar het verrichten van activiteiten
als bedoeld in bijlage I bij de richtlijn kapitaalvereisten. Hiermee wordt het gewijzigde
artikel 2, eerste lid, onderdeel j, tweede gedachtestreepje, MiFID II verwerkt.

Verder wordt artikel 1:18, aanhef en onderdeel h, onder 4°, gewijzigd. Dat subonderdeel
regelt thans dat personen die gebruik maken van de «ancillary activity exemption» dat jaarlijks dienen te melden aan de AFM zodat de AFM daarvan kennis heeft en vervolgens
kan beoordelen of die personen daadwerkelijk in aanmerking komen voor die uitzondering.
Deze meldingsplicht wordt vervangen door een verplichting (voor die personen) om op
verzoek aan de AFM mee te delen dat zij gebruik maken van de hiervoor bedoelde uitzondering
en de redenen op basis waarvan zij beoordelen dat zij onder het toepassingsbereik
van die uitzondering vallen.

C (artikel 4:23)

Aan artikel 4:23 Wft wordt een lid toegevoegd ter implementatie van artikel 1, achtste
lid, van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen (artikel 29bis, tweede
en derde lid, MiFID II). Op grond van artikel 4:23, derde lid, dient een beleggingsonderneming
bij advies een geschiktheidsverklaring te verstrekken aan een niet-professionele belegger.
Bij individueel vermogensbeheer dient een beleggingsonderneming een periodieke geschiktheidsverklaring
te verstrekken aan de niet-professionele belegger (vierde lid). Derhalve hoeft een
beleggingsonderneming geen geschiktheidsverklaring te verstrekken aan een professionele
belegger. Echter, een professionele belegger kan op grond van artikel 4:23, negende
lid, wel richting de beleggingsonderneming aangeven dat zij ook een geschiktheidsverklaring
respectievelijk een periodieke geschiktheidsverklaring wenst te ontvangen. De beleggingsonderneming
legt de communicatie hierover met de professionele belegger vast in een register.

D (artikel 4:23b)

Artikel 4:23b Wft verwerkt artikel 1, vijfde lid, van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen.
Het betreft een toevoeging van een nieuwe alinea aan artikel 25, tweede lid, MiFID II.
Op grond van artikel 4:23b, eerste lid, dient een beleggingsonderneming die een niet-professionele
belegger adviseert of individuele vermogens beheert waarbij sprake is van het wisselen
van financiële instrumenten informatie in te winnen over de bestaande financiële instrumenten
en de aanbevolen nieuwe financiële instrumenten en analyseert zij de kosten en baten
van de desbetreffende wissel. Bij advies deelt de beleggingsonderneming de niet-professionele
belegger mee of de baten van de wissel van financiële instrumenten al dan niet groter
zijn dan de kosten daarvan (tweede lid). De kosten-batenanalyse is beperkt tot niet-professionele
beleggers. In artikel 4:23b, derde lid, wordt aangegeven wat moet worden verstaan
onder wissel van instrumenten: het verkopen van een financieel instrument of het verkopen
van een ander financieel instrument en de uitoefening van een recht om met betrekking
tot een financieel instrument een wijziging aan te brengen. Artikel 4:23b, derde lid,
verwerkt artikel 1, tweede lid, richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen (artikel 4,
eerste lid, onderdeel 8 bis, MiFID II).

Professionele beleggers krijgen op grond van het vierde lid de mogelijkheid om voor
een kosten-batenanalyse met betrekking tot de wissel in financiële instrumenten te
kiezen. Dit betreft een implementatie van artikel 29 bis, tweede lid, MiFID II.

E (artikel 4:90b)

De wijziging van artikel 4:90b Wft verwerkt de in artikel 1, zesde en zevende lid,
van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen opgenomen wijzigingen van artikel 27,
derde en zesde lid, MiFID II. Aan artikel 27, derde lid, wordt een nieuwe alinea toegevoegd
die bepaalt dat de in dat artikel neergelegde verplichting om informatie met betrekking
tot de kwaliteit van uitvoering van transacties op (bepaalde) plaatsen van uitvoering
jaarlijks algemeen verkrijgbaar te stellen, tot 28 februari 2023 niet van toepassing
is. Onduidelijk is of die best execution verplichting na die datum – al dan niet in gewijzigde vorm – weer van toepassing
wordt. Dit laatste zal mede afhangen van een evaluatie van die verplichting door de
Europese Commissie. Aan artikel 27, zesde lid, wordt een nieuwe alinea toegevoegd
op basis waarvan de Europese Commissie verplicht is de in dat artikel neergelegde
verplichting om periodiek overzichten van de relevante belangrijkste plaatsen van
uitvoering algemeen verkrijgbaar te stellen te evalueren.

Omdat niet duidelijk is of, en zo ja, op welke wijze een of beide in artikel 4:90b,
zevende lid, opgenomen verplichtingen op enig later tijdstip zullen worden gewijzigd,
wordt de huidige tekst van dat artikel vervangen door een abstractere tekst die meer
flexibiliteit biedt, indien die verplichtingen worden gewijzigd. In verband hiermee
is aan artikel 4:90b, twaalfde lid, een delegatiegrondslag toegevoegd.

F (artikel 5:68)

Aan artikel 5:68 Wft wordt een vierde lid toegevoegd dat de in artikel 1, twaalfde
lid, van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen opgenomen wijziging van
artikel 73, tweede lid, MiFID II verwerkt. Het nieuwe vierde lid van artikel 5:68
bewerkstelligt dat de daarin bedoelde personen dienen te beschikken over een integere
bedrijfsvoering ten aanzien van hun optreden op de markten voor financiële instrumenten.
Het gaat daarbij om personen die een goedgekeurde publicatieregeling (APA) als bedoeld
in artikel 2, eerste lid, onderdeel 34, verordening markten voor financiële instrumenten
(MiFIR) of een goedgekeurd rapporteringsmechanisme (ARM) als bedoeld in artikel 2,
eerste lid, onderdeel 36, MiFIR in Nederland exploiteren, die gezien het beperkt belang
voor de interne markt, is onderworpen aan vergunningverlening en toezicht door de
AFM.7

G (artikel 5:89.0a)

Artikel 5:89.0a Wft verwerkt artikel 1, tiende lid, onderdeel a, tweede volzin, van
de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen. Het betreft een wijziging van
artikel 57, eerste lid, tweede volzin, MiFID II. Artikel 5:89.0a bepaalt wat voor
de toepassing van afdeling 5.9.1 (Positielimieten) Wft onder een «cruciaal of significant
grondstoffenderivaat» moet worden verstaan.

Een cruciaal of significant grondstoffenderivaat is een van de categorieën van derivatencontracten
waarvoor de toezichthoudende instanties van de lidstaten op grond van artikel 57,
eerste lid, eerste zin, MiFID II positielimieten moeten vaststellen en toepassen.
Onder een cruciaal of significant grondstoffenderivaat wordt verstaan: een grondstoffenderivaat
waarvan de som van alle nettoposities van eindpositiehouders de omvang van hun positie
in openstaande contracten vertegenwoordigt en gemiddeld ten minste 300.000 eenheden
(«lots») in één jaar bedraagt.

De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) zal een lijst opstellen van
cruciale of significante grondstoffenderivaten. Bij het opstellen van die lijst zal
ESMA het aantal marktdeelnemers en de onderliggende grondstof van het relevante grondstoffenderivaat
in aanmerking nemen.

H

Artikel 5:89a

Artikel 5:89a, eerste lid, Wft verwerkt artikel 1, tiende lid, onderdeel a, van de
richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen. Het betreft een aanpassing van artikel 57,
eerste lid, MiFID II. Op grond van artikel 5:89a, eerste lid, dient de AFM (i) positielimieten
vast te stellen voor landbouwgrondstoffenderivaten en cruciale of significante grondstoffenderivaten
die worden verhandeld op een in Nederland beheerd of geëxploiteerd handelsplatform
alsmede voor in economische zin gelijkwaardige over-the-counter (otc) contracten en (ii) deze positielimieten toe te passen. Dit betreft een wijziging
van het thans op grond van MiFID II geldende positielimietenregime, dat is verwerkt
in het huidige artikel 5:89a, eerste lid, op basis waarvan de AFM positielimieten
dient vast te stellen (en toe te passen) voor alle grondstoffenderivaten die op een
in Nederland beheerd of geëxploiteerd handelsplatform worden verhandeld alsmede voor
in economische zin gelijkwaardige otc contracten.

Een positielimiet ziet op de omvang van een nettopositie in een van de in artikel 5:89a,
eerste lid, bedoelde derivaten(contracten) die een persoon op enig moment mag aanhouden.
Bij de vaststelling van positielimieten overeenkomstig de in artikel 57, vijfde lid,
MiFID II neergelegde procedure dient de AFM steeds de door ESMA overeenkomstig het
derde lid van artikel 57 vastgestelde technische reguleringsnormen in aanmerking te
nemen.8

Het doel van de in artikel 5:89a neergelegde verplichting om positielimieten vast
te stellen, is het voorkomen van marktmisbruik en het bevorderen van ordelijke koers-
en afwikkelingsvoorwaarden, onder meer door marktverstorende posities te voorkomen.
Positielimieten dienen, aldus artikel 57, eerste alinea, onderdeel b, MiFID II, in
het bijzonder convergentie te waarborgen tussen de derivatenprijzen in de maand van
levering (door middel van fysieke levering of door middel van contanten) en de prijzen
op de spotmarkt voor de onderliggende grondstof, zonder afbreuk te doen aan de koersvorming
op de markt voor de onderliggende grondstof.

Artikel 5:89a, tweede lid, Wft bepaalt dat een door de AFM vastgestelde positielimiet
voorziet in een duidelijke kwantitatieve drempel voor de maximumomvang van de positie
die een persoon mag aanhouden. Verder dient een dergelijke positielimiet te voldoen
aan de in artikel 57, negende lid, MiFID II gestelde eisen. Op grond van die eisen
dienen positielimieten transparant en niet discriminerend te zijn en dienen zij te
specificeren hoe zij van toepassing zijn op personen. Verder dienen positielimieten
rekening te houden met de aard en de samenstelling van marktdeelnemers en van hun
gebruik van de tot de handel toegelaten (derivaten)contracten.

Artikel 5:89a, derde lid, Wft bepaalt dat de AFM een door haar vastgestelde positielimiet
wijzigt, indien sprake is van een aanzienlijke verandering op de markt. Onder een
aanzienlijke verandering op de markt wordt begrepen een aanzienlijke verandering in
de leverbare voorraad of de positie in openstaande contracten. Indien zich een dergelijke
aanzienlijke verandering op de markt voordoet, stelt de AFM een nieuwe (gewijzigde)
positielimiet vast overeenkomstig de in artikel 57, derde lid, aanhef, MiFID II bedoelde
berekeningsmethode. Artikel 5:89a, vierde lid, verwerkt artikel 57, vierde lid, tweede
alinea, MiFID II.

Artikel 5:89a, vierde lid, Wft bepaalt dat de AFM op aanvraag kan beslissen dat een
door haar vastgestelde positielimiet in een aantal gevallen niet geldt. Artikel 5:89a,
vijfde lid, geeft uitvoering aan artikel 57, eerste lid, tweede alinea, MiFID II.
Hoewel uit laatstgenoemd artikel lijkt te kunnen worden afgeleid dat positielimieten
van rechtswege niet gelden, indien zich een van de in die tweede alinea bedoelde situaties
voordoet, blijkt uit artikel 57, twaalfde lid, aanhef en onderdeel f, MiFID II dat
alleen de betrokken nationale toezichthoudende instantie op aanvraag – van een betrokkene
– kan beslissen dat een door haar vastgestelde positielimiet niet geldt.

Het huidige artikel 5:89a, vierde lid, Wft, dat een hedging exemption voor niet-financiële entiteiten behelst, is vrijwel ongewijzigd overgeheveld naar
(het nieuwe) artikel 5:89a, vierde lid, onderdeel a, en behoeft derhalve geen nadere
toelichting.9 Laatstgenoemd artikel verwerkt artikel 57, eerste lid, tweede alinea, onderdeel a,
MiFID II. In het algemeen deel van deze toelichting zijn doel en strekking van de
in artikel 5:89a, vierde lid, onderdelen b, c en d, opgenomen nieuwe «hedging exemptions» toegelicht. De in die onderdelen bedoelde posities vallen buiten het toepassingsbereik
van het positielimietenregime.

Artikel 5:89b

De in dit onderdeel opgenomen wijziging van artikel 5:89b Wft houdt verband met de
wijziging van artikel 5:89a, eerste lid, Wft en verwerkt artikel 1, tiende lid, onderdeel a,
van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen. Het betreft een aanpassing
van artikel 57, eerste lid, MiFID II. In het eerste lid van artikel 5:89b wordt de
verwijzing naar een grondstoffenderivaat waarvoor de AFM een positielimiet heeft vastgesteld,
vervangen door een verwijzing naar een financieel instrument als bedoeld in artikel 5:89a,
eerste lid, waarvoor de AFM een positielimiet heeft vastgesteld. De wijziging van
artikel 5:89b, eerste lid, brengt het toepassingsbereik van het in dat artikel neergelegde
verbod om de voor bepaalde grondstoffenderivatencontracten vastgestelde positielimieten
te overschrijden in overeenstemming met het (gewijzigde) toepassingsbereik van de
in artikel 5:89a, eerste lid, opgenomen verplichting (voor de AFM) om voor bepaalde
grondstoffenderivatencontracten positielimieten vast te stellen. Opgemerkt wordt dat
het verbod van artikel 5:89b, eerste lid, alleen geldt voor door de AFM, op de daartoe
voorgeschreven wijze, vastgestelde positielimieten. Door de toezichthoudende instantie
van andere lidstaten overeenkomstig MiFID II vastgestelde positielimieten vallen derhalve
buiten de reikwijdte van dat verbod. Verder is van belang dat het onderhavige verbod
ook geldt voor personen die zich buiten Nederland bevinden en die nettoposities aanhouden
in een grondstoffenderivaat als bedoeld in artikel 5:89a, eerste lid, die de relevante
positielimiet overschrijden. De wijziging van artikel 5:89b, tweede lid, heeft dezelfde
achtergrond als de hiervoor toegelichte wijziging van het eerste lid van artikel 5:89b.

Artikel 5:89c

De wijziging van het artikel 5:89c Wft houdt verband met de wijziging van artikel 5:89a,
eerste lid, Wft. Laatstbedoelde wijziging bewerkstelligt dat de AFM niet langer is
gehouden om positielimieten vast te stellen voor alle grondstoffenderivaten die op
een in Nederland beheerd of geëxploiteerd handelsplatform worden verhandeld, maar
dat zij uitsluitend nog voor landbouwgrondstoffenderivaten en cruciale of significante
grondstoffenderivaten, die worden verhandeld op een in Nederland beheerd of geëxploiteerd
handelsplatform, positielimieten dient vast te stellen. De wijziging van artikel 5:89c
bewerkstelligt dat dit artikel alleen nog ziet op die categorieën van grondstoffenderivaten
waarvoor de AFM op grond van artikel 5:89a, eerste lid, positielimieten dient vaststellen.

Artikel 5:89c verwerkt artikel 1, tiende lid, onderdeel c, van de richtlijn herstelpakket
beleggingsondernemingen. Het betreft een aanpassing van artikel 57, zesde lid, eerste
alinea, MiFID II. Het gaat om de situatie dat een landbouwgrondstoffenderivaat of
een cruciaal of significant grondstoffenderivaat in aanzienlijke hoeveelheden wordt
verhandeld op handelsplatformen die in verschillende lidstaten worden beheerd of geëxploiteerd.
Indien zich een dergelijke situatie voordoet, dient de centrale bevoegde autoriteit
– de toezichthoudende instantie van de lidstaat waar het handelsplatform is gelegen
met het grootste handelsvolume in het grondstoffenderivaat – een unieke positielimiet
vast te stellen die in de relevante lidstaten bij de handel in het betreffende grondstoffenderivaat
moet worden toegepast.

Artikel 5:89c, eerste lid, regelt dat de AFM – in haar hoedanigheid van centrale bevoegde
autoriteit – een unieke positielimiet moet vaststellen, indien het handelsplatform
met het grootste handelsvolume in het relevante landbouwgrondstoffenderivaat of cruciaal
of significant grondstoffenderivaat in Nederland wordt beheerd of geëxploiteerd. De
AFM dient bij het vaststellen van een unieke positielimiet het bepaalde in artikel 57,
zesde lid, eerste en tweede alinea, in aanmerking te nemen.10

Het tweede lid van artikel 5:89c bepaalt dat een door de AFM vastgestelde unieke positielimiet
moet worden toegepast op alle handel in het landbouwgrondstoffenderivaat of cruciaal
of significant grondstoffenderivaat waarvoor die unieke positielimiet geldt.

I (artikel 5:89e)

De wijziging van artikel 5:89e, eerste lid, Wft verwerkt artikel 1, tiende lid, onderdeel c,
van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen. Het betreft een aanpassing
van artikel 57, achtste lid, MiFID II. Op grond van artikel 5:89e, eerste lid, dient
een beleggingsonderneming of marktexploitant die in Nederland een handelsplatform
exploiteert of beheert waarop wordt gehandeld in grondstoffenderivaten positiebeheerscontroles
toe te passen. Naast de positiebeheercontroles heeft het handelsplatform de bevoegdheid
om informatie in te winnen en kan de beleggingsonderneming of marktexploitant een
marktpartij verzoeken om posities tijdelijk of definitief te beëindigen of af te bouwen.
Tevens heeft de beleggingsonderneming of marktexploitant de bevoegdheid om van de
marktpartij te eisen om tijdelijk voor liquiditeit op de markt te zorgen. Dit met
de bedoeling de effecten van een omvangrijke of dominante positie te beperken. Tevens
wordt in artikel 5:89e, eerste lid, eerste zin, de zinsnede «teneinde marktmisbruik
te voorkomen en ordelijke koersvormingsvoorwaarden en afwikkelingsvoorwaarden te bevorderen»
geschrapt omdat de betreffende zinsnede in artikel 57, achtste lid, MiFID II ontbreekt.

Verder wordt opgemerkt dat de in artikel 5:89e, eerste lid, neergelegde verplichting
met betrekking het toepassen van positiebeheerscontroles ziet op alle grondstoffenderivaten
die op een in Nederland geëxploiteerd of beheerd handelsplatform worden verhandeld.
Het toepassingsbereik van deze verplichting wordt derhalve niet gewijzigd door de
richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen. Dit in tegenstelling tot de in artikel 5:89a,
eerste lid, neergelegde verplichting om positielimieten vast te stellen en toe te
passen. Die verplichting geldt als gevolg van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen
alleen nog voor de in laatstgenoemd artikel bedoelde categorieën van grondstoffenderivaten.

J (artikel 5:89f)

Aan artikel 5:89f Wft wordt een vijfde lid toegevoegd. Deze wijziging strekt tot implementatie
van artikel 1, elfde lid, van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen en
betreft een wijziging van artikel 58, eerste lid, MiFID II. Artikel 5:89f, vijfde
lid, bepaalt dat de in dat artikel neergelegde positierapportageverplichting niet
van toepassing is op de in artikel 4, eerste lid, onderdeel 44, subonderdeel c, MiFID II
bedoelde effecten die betrekking hebben op een grondstof of onderliggende waarde als
bedoeld in bijlage I, deel C, onderdeel 10, bij MiFID II. De markt voor dergelijke
effecten, zogenoemde gesecuritiseerde derivaten, wijkt sterk af van die van de andere
in artikel 58, eerste lid, MiFID II genoemde grondstoffenderivaten.11 Om die reden is de onderhavige positierapportageverplichting niet van toepassing
op de hiervoor bedoelde gesecuritiseerde derivaten.

K (artikel 5:89g)

De wijziging van artikel 5:89g, eerste en tweede lid, verwerkt artikel 1, elfde lid,
van de richtlijn herstelpakket beleggingsondernemingen. Het betreft een aanpassing
van artikel 58, tweede lid, MiFID II. Het eerste lid van artikel 5:89g betreft een
rapportageverplichting voor beleggingsondernemingen die buiten een handelsplatform
handelen in grondstoffenderivaten, emissierechten of van emissierechten afgeleide
instrumenten. Een dergelijke beleggingsonderneming dient tenminste een keer per dag
een uitsplitsing te verstrekken van haar posities in economische zin gelijkwaardige
otc-contracten en, in voorkomend geval, in op een handelsplatformen verhandelde grondstoffenderivaten,
emissierechten of van emissierechten afgeleide instrumenten alsmede van de posities
in dergelijke financiële instrumenten van haar cliënten, de cliënten van haar cliënten
tot aan de eindcliënten.

Indien de hiervoor bedoelde grondstoffenderivaten, emissierechten of van emissierechten
afgeleide instrumenten in aanzienlijke hoeveelheden worden verhandeld op in verschillende
lidstaten gelegen handelsplatformen dient de beleggingsonderneming de uitsplitsing
te verstrekken aan de in artikel 57, zesde lid, MiFID II bedoelde centrale bevoegde
autoriteit.12 De centrale bevoegde autoriteit is de toezichthoudende instantie van de lidstaat
waar het handelsplatform is gelegen met het grootste handelsvolume in de hiervoor
bedoelde financiële instrumenten. Indien er geen centrale bevoegde autoriteit is,
dient de beleggingsonderneming de in artikel 5:89g, eerste lid, bedoelde uitsplitsing
te verstrekken aan de toezichthoudende instantie van de lidstaat waarin het relevante
handelsplatform is gelegen.

In het tweede lid van artikel 5:89g wordt verwezen naar de voorschriften die de beleggingsonderneming
in acht moet nemen bij het verstrekken van de uitsplitsing.

L (bijlage bij artikel 1:79 en bijlage bij artikel 1:80)

Met dit onderdeel krijgt de toezichthouder de mogelijkheid een bestuurlijke boete
of een last onder dwangsom op te leggen bij overtreding van artikel 4:23, zevende
lid, of van artikel 4:23b, eerste, tweede of vierde lid, Wft.

ARTIKEL II

Dit artikel regelt de inwerkingtreding. Deze richtlijn dient uiterlijk op 28 november
2021 te zijn geïmplementeerd in nationale wetgeving en vanaf 28 februari 2022 te worden
toegepast.

De Minister van Financiën, S.A.M. Kaag