Brief regering : Outlook 2025: jaarbericht van het Agentschap van de Generale Thesaurie van het ministerie van Financiën

Nr. 32
BRIEF VAN DE MINISTER VAN FINANCIËN

Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal

Den Haag, 13 december 2024

Het doet mij genoegen uw Kamer de Outlook 2025 aan te bieden, het jaarbericht van
het Agentschap van de Generale Thesaurie van het Ministerie van Financiën.

De Outlook is de jaarlijkse Engelstalige publicatie van het Agentschap waarin informatie
is opgenomen over de Nederlandse staatsschuldfinanciering voor (potentiële) investeerders
en andere geïnteresseerde partijen. Naast een terugblik op de financiering van de
staatsschuld in 2024, bevat de Outlook 2025 een beschrijving van de geschatte omvang
en de totstandkoming van de financieringsbehoefte van de Nederlandse Staat voor 2025
en een overzicht van de manier waarop het Agentschap van plan is deze in te vullen.
Verder bevat de Outlook 2025 onder andere details over het renterisicokader van het
Agentschap en de selectie van Primary Dealers. Dit zijn de financiële instellingen
die voor 2025 zijn aangesteld voor de afname, promotie en distributie van Nederlandse
staatsleningen.

Uitvoering financieringsplan 2024

2024 was een bewogen jaar, ook voor het Agentschap. In de Outlook 2024 werd aangekondigd
dat de – door onzekerheid omgeven – financieringsbehoefte voor 2024 € 75,7 miljard
zou bedragen. Hiervan zou het Agentschap rond de € 40,0 miljard op de kapitaalmarkt
(langlopende leningen) financieren met de uitgifte van staatsobligaties (Dutch State Loans). In het tweede kwartaal is de inschatting van de financieringsbehoefte omhoog bijgesteld
naar 88 miljard. De hoofdreden achter deze verhoging was de leenfaciliteit die het
Kabinet Rutte IV beschikbaar stelde aan TenneT. In het derde kwartaal werd de inschatting
van de financieringsbehoefte omlaag bijgesteld naar € 78,6 miljard. In het vierde
kwartaal werd de financieringsbehoefte wederom omlaag bijgesteld naar € 70,7 miljard.
De verlaging van de inschatting van de financieringsbehoefte ontstond in beide kwartalen
door een verlaagd kastekort. Hogere belastinginkomsten, kasschuiven en onderuitputting
lagen hieraan ten grondslag. Het beroep op de kapitaalmarkt in 2024 bleef daarbij
met € 40,0 miljard ongewijzigd.

Het Agentschap is erin geslaagd om de financieringsbehoefte te vervullen binnen het
vastgestelde renterisicokader. De afgelopen jaren heeft het Agentschap ingezet op
het verlengen van de gemiddelde looptijd van de staatsschuldportefeuille naar minimaal
8 jaar. Gedurende 2024 is de gemiddelde looptijd gestegen van 8,5 jaar eind 2023 tot
naar verwachting 8,8 jaar eind 2024.

Het renterisicobedrag is ruim binnen de doelstelling van maximaal 25% van de staatsschuld
gebleven. Eind 2024 bedraagt het renterisicobedrag naar verwachting 13,6%. Het renterisicobedrag
is het gedeelte van de staatsschuld waarover binnen 12 maanden de rente opnieuw moet
worden vastgesteld.

Financieringsbehoefte 2025

Het Agentschap raamt de financieringsbehoefte voor 2025 op € 105 miljard. Vanwege verschillende factoren die invloed hebben op de overheidsfinanciën,
zoals mogelijke onderuitputting en het verloop van de economie, blijft deze raming
onzeker. De financieringsbehoefte bestaat voor ruim de helft uit herfinanciering van
bestaande schuld die in 2025 afloopt, namelijk een geschatte € 19,9 miljard op de
kapitaalmarkt en € 36,1 miljard op de geldmarkt. Het geraamde kastekort is de derde
en tevens laatste component van de financieringsbehoefte. Voor 2025 is deze geraamd
op € 49,0 miljard. Een deel van € 14,2 miljard euro betreft daarin de leenfaciliteit
voor TenneT zoals eerder aangekondigd in de Miljoenennota 2025.

Invulling financieringsbehoefte 2025

Het Agentschap is voornemens de financieringsbehoefte in 2025 te financieren door
een beroep van rond de € 40 miljard (nominaal) op de kapitaalmarkt te doen. De financiering
op de kapitaalmarkt wordt in het komende jaar als volgt ingevuld:

1) Een nieuwe staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar voor ongeveer € 12 miljard.

2) Een nieuwe staatsobligatie met een looptijd van minimaal 15 jaar voor ongeveer € 5
miljard.

3) Heropening van een bestaande groene staatsobligatie met een looptijd tot 15 januari
2040 of 15 januari 2044 voor ongeveer € 2–4 miljard.

4) Heropening van de bestaande staatsobligatie met een looptijd tot 15 januari 2054 voor
ongeveer € 2 miljard. Deze staatsobligatie is in 2022 voor het eerst uitgegeven.

5) € 17–19 miljard van het beroep wat wordt gedaan op de kapitaalmarkt is nader in te
vullen. Het Agentschap heeft de mogelijkheid om bestaande leningen te heropenen of
nieuwe leningen te openen. Het Agentschap behoudt hiermee de flexibiliteit om in te
spelen op de vraag van investeerders gedurende het jaar.

De overige financieringsbehoefte zal worden ingevuld met kortlopend schuldpapier op
de geldmarkt. Hoofdzakelijk middels Dutch Treasury Certificates. Indien nodig kan de financieringsbehoefte ook nog met flexibeler schuldpapier ingevuld
worden. Dit kan bijvoorbeeld middels Commercial Paper.

Het Agentschap kent de mogelijkheid om veranderingen in de financieringsbehoefte op
te vangen door het beroep op de geld- en/of kapitaalmarkt bij te stellen. Daarbij
is het Agentschap voornemens om in 2025 bijstellingen van de financieringsbehoefte
op te vangen door het beroep op de geldmarkt waar nodig bij te stellen. Reden hiervoor
is dat zowel het Agentschap als de investeerders in Nederlandse staatsleningen waarde
hechten aan een consistent beroep op de kapitaalmarkt.

Dealerselectie 2025

Tijdens het Outlookevenement presenteert het Agentschap tevens de selectie van partijen
die in 2025 als dealers gaan optreden voor de financiering van de Nederlandse staatsschuld.
De selectie van dealers vindt onder meer plaats op basis van de door geïnteresseerde
partijen aangeleverde «businessplannen» en hun eventuele eerdere prestaties.

Primary Dealers nemen Dutch State Loans (DSL’s) en Dutch Treasury Certificates (DTC’s)
af. Voor 2025 zijn de volgende partijen opnieuw geselecteerd als Primary Dealer. Het
gaat om, op alfabetische volgorde: ABN Amro, Bank of America, Barclays, Citigroup,
Goldman Sachs, HSBC France, Jefferies, JP Morgan, Natixis, NatWest Markets, Nomura
en Rabobank.

Het Agentschap heeft tevens twee nieuwe partijen aangesteld als Primary Dealer: Morgan
Stanley en Société Générale. Daarnaast heeft het Agentschap in goed overleg besloten
de samenwerking met Nordea als Primary Dealer in het komende jaar niet voort te zetten.

Verder heeft het Agentschap de volgende partijen opnieuw geselecteerd als Euro Commercial
Paper dealer en/of United States Commercial Paper dealer voor het jaar 2025: ABN AMRO,
Bank of America, Barclays, Bred Banque, Citigroup, ING Bank, JP Morgan en Rabobank.

Periodieke Rapportage Art. 11

Eind 2024 is het Agentschap begonnen met de periodieke rapportage van artikel 11 Financiering
Staatsschuld uit Hoofdstuk IX van de Rijksbegroting (Financiën en Nationale Schuld).
De doelstelling van dit begrotingsartikel betreft schuldfinanciering tegen zo laag mogelijke kosten en onder een acceptabel risico voor
de begroting. In deze periodieke evaluatie wordt de doelmatigheid en doeltreffendheid van het gevoerde
beleid geëvalueerd. Op basis hiervan worden het bestaande financieringsbeleid en renterisicokader
gedurende 2025 verder verbeterd om ook de komende jaren de staatsschuld tegen zo laag
mogelijke kosten en onder een acceptabel risico voor de begroting te financieren.
De Periodieke Rapportage Artikel 11 zal in het vierde kwartaal van 2025 aan u aangeboden
worden. Het nieuwe financieringsbeleid en renterisicokader zullen per 2026 geïmplementeerd
worden.

Meer details over de financiering van de staatsschuld vindt u in de Outlook 2025 in
de bijlage. Tevens kunt u de website van het Agentschap raadplegen via www.dsta.nl.

De Minister van Financiën,
E. Heinen