Brief regering : Outlook 2024: jaarbericht van het Agentschap van de Generale Thesaurie van het ministerie van Financiën

Nr. 38
BRIEF VAN DE MINISTER VAN FINANCIËN

Aan de Voorzitter van de Tweede Kamer der Staten-Generaal

Den Haag, 15 december 2023

Het is mij een genoegen uw Kamer de Outlook 2024 aan te bieden, het jaarbericht van
het Agentschap van de Generale Thesaurie van het Ministerie van Financiën.

De Outlook is de jaarlijkse Engelstalige publicatie van het Agentschap, waarin informatie
is opgenomen over de Nederlandse staatsschuldfinanciering voor (potentiële) investeerders
en andere geïnteresseerde partijen. Naast een terugblik op de financiering van de
staatsschuld in 2023, bevat de Outlook 2024 een beschrijving van de geschatte omvang
en de totstandkoming van de financieringsbehoefte van de Nederlandse Staat voor 2024
en een overzicht van de manier waarop het Agentschap van plan is deze in te vullen.
Verder bevat de Outlook 2024 onder andere details over het renterisicokader van het
Agentschap en de selectie van Primary Dealers. Dit zijn de financiële instellingen
die voor 2024 zijn aangesteld voor de afname, promotie en distributie van Nederlandse
staatsleningen.

Uitvoering financieringsplan 2023

2023 was een bewogen jaar, ook voor het Agentschap. In de Outlook 2023 werd aangekondigd
dat de – door onzekerheid omgeven – financieringsbehoefte voor 2023 € 100 miljard
zou bedragen. Hiervan zou het Agentschap rond de € 50 miljard op de kapitaalmarkt
(langlopende leningen) financieren met de uitgifte van staatsobligaties (Dutch State Loans). Gedurende het jaar is de inschatting van de financieringsbehoefte gedaald, onder
andere door hoger dan geraamde belastinginkomsten en lagere uitgaven aan het prijsplafond
voor energie. In het vierde kwartaalbericht heeft het Agentschap een schatting van
de financieringsbehoefte voor 2023 van € 74,9 miljard gecommuniceerd. Het beroep op
de kapitaalmarkt is daarom gedurende het jaar bijgesteld naar € 46 miljard.

Het Agentschap is erin geslaagd om haar financieringsbehoefte te vervullen binnen
het vastgestelde renterisicokader. De afgelopen jaren heeft het Agentschap ingezet
op het verlengen van de gemiddelde looptijd van de staatsschuldportefeuille naar minimaal
8 jaar uiterlijk eind 2025. Gedurende 2023 is de gemiddelde looptijd gestegen van
8,1 jaar eind 2022 tot naar verwachting 8,5 jaar eind 2023. Het renterisicobedrag
– het gedeelte van de staatsschuld waarover binnen 12 maanden de rente opnieuw moet
worden vastgesteld – is ruim binnen de doelstelling van 25% van de staatsschuld gebleven.
Eind 2023 bedraagt het renterisicobedrag naar verwachting 15,0%.

Financieringsbehoefte 2024

Voor 2024 raamt het Agentschap de financieringsbehoefte op € 75,7 miljard. Vanwege
verschillende factoren die invloed hebben op de overheidsfinanciën, zoals de gevolgen
van inflatie voor inkomsten en uitgaven van het Rijk en de komst van een nieuw kabinet,
blijft deze raming onzeker. De financieringsbehoefte bestaat voor het grootste deel
uit herfinanciering van bestaande schuld die in 2024 afloopt, te weten € 32,8 miljard
op de kapitaalmarkt en een geschatte € 24,4 miljard op de geldmarkt. Het geraamde
begrotingstekort van € 18,5 miljard voor volgend jaar is de derde en laatste component
van de financieringsbehoefte.

Het Agentschap is voornemens de financieringsbehoefte in 2024 in te vullen door een
beroep van rond de € 40 miljard (nominaal) op de kapitaalmarkt te doen. De financiering
op de kapitaalmarkt wordt als volgt ingevuld:

1) een nieuwe 10-jaars staatsobligatie met een looptijd tot juli 2034, voor ongeveer
€ 12 miljard;

2) de heropening van de staatsobligatie met een looptijd tot januari 2054 voor ongeveer
€ 5 miljard; en

3) de heropening van de groene staatsobligatie met een looptijd tot januari 2044 voor
ongeveer € 4 miljard;

4) de heropening van de staatsobligatie met een looptijd tot januari 2030 voor ongeveer
€ 4 miljard.

Een substantieel gedeelte van het beroep op de kapitaalmarkt, ongeveer € 15 miljard,
is nader in te vullen. Het Agentschap heeft de mogelijkheid om bestaande leningen
te heropenen of meer uit te geven in de nieuwe staatsobligaties. Hiermee behoudt het
Agentschap flexibiliteit om in te spelen op de vraag van investeerders gedurende het
jaar.

De resterende financieringsbehoefte zal worden ingevuld met kortlopend schuldpapier
op de geldmarkt, voornamelijk met Dutch Treasury Certificates en indien nodig met nog flexibeler schuldpapier zoals Commercial Paper. Mocht de financieringsbehoefte significant stijgen of dalen, dan kan het Agentschap
besluiten het beroep op de kapitaalmarkt of de geldmarkt te verhogen of te verlagen.

Dealerselectie 2024

Tijdens het Outlookevenement presenteert het Agentschap de selectie van partijen die
in 2024 als dealers gaan optreden voor de financiering van de Nederlandse staatsschuld.
De selectie van dealers vindt onder meer plaats op basis van de door geïnteresseerde
partijen aangeleverde «businessplannen» en hun eventuele eerdere prestaties.

Voor 2024 zijn alle huidige partijen opnieuw geselecteerd als Primary Dealer. Primary
Dealers nemen Dutch State Loans (DSL’s) en Dutch Treasury Certificates (DTC’s) af.
Het gaat om ABN Amro, Bank of America, Barclays, Citigroup, Goldman Sachs, HSBC France,
Jefferies, JP Morgan, Natixis, NatWest Markets, Nomura, Nordea en Rabobank.

Het Agentschap heeft tevens een nieuwe partij aangesteld als Commercial Paper Dealer:
Bank of America. De geselecteerde groep voor commercial paper bestaat daarmee in 2024
uit ABN AMRO, Bank of America, Barclays, Bred Banque, Citi, ING Bank, JP Morgan, NatWest
en Rabobank.

Tweejaarlijkse evaluatie van het renterisicokader

Als onderdeel van de reguliere evaluatiecyclus heeft het Agentschap in 2023 een tweejaarlijkse
interne evaluatie uitgevoerd van het renterisicokader. In 2025 zal het beleidskader
van artikel 11 in zijn volledigheid worden doorgelicht. Op basis van de interne evaluatie
heeft het Agentschap besloten om de risico-indicatoren voor het renterisico onveranderd
te laten. De indicatoren zijn:

• de gemiddelde looptijd van de schuld (inclusief swaps), met als doelstelling een gemiddelde
looptijd van minimaal 8 jaar in 2025. De gemiddelde looptijd zegt iets over de afruil
tussen kosten en risico op de lange termijn. Naar aanleiding van eerdere evaluaties
in 2019 en 2021 heeft het Agentschap deze doelstelling verhoogd en specifieker gemaakt
om de destijds lage rentes voor langere tijd vast te leggen en zodoende meer budgettaire
zekerheid te creëren. De rentes zijn sinds 2021 echter significant gestegen. Tegelijkertijd
is het verschil tussen de rentes voor korte en lange looptijden, de zogeheten termijnpremie,
sinds 2021 verder afgenomen. Het Agentschap heeft onder deze omstandigheden besloten
de doelstelling hetzelfde te houden.

• het renterisicobedrag (RRB) over een periode van 12 maanden, met als doelstelling
een maximaal RRB van 25% van de schuld. Het RRB is dat deel van de schuld (inclusief
swaps) waarover de rente binnen 12 maanden opnieuw moet worden vastgesteld. Deze indicator
zegt iets over de afruil tussen kosten en risico op de korte termijn. Ook voor deze
indicator wordt de doelstelling van 25% behouden, omdat het een adequate balans biedt
tussen de risico en flexibiliteit en omdat het doel in lijn is met het Europees gemiddelde.

Meer details over de financiering van de staatsschuld vindt u in de Outlook 2024 in
de bijlage. U kunt deze ook raadplegen op de website van het Agentschap, www.dsta.nl.

De Minister van Financiën,
S.A.M. Kaag